Le dernier rapport sur l’emploi affiche des résultats mitigés et un taux de chômage en hausse. Derek Holt estime toutefois que la Banque du Canada justifie sa baisse de taux de 50 points de base, principalement par la gestion des risques et les attentes du marché plutôt que par un véritable ralentissement économique.

Les marchés estiment à plus de 75 % la probabilité d’une nouvelle baisse de taux d’un demi-point par la banque centrale.

La Banque, selon Derek Holt, privilégierait une stratégie prudente de gestion des risques. Elle redoute davantage une chute de l’inflation sous les 2 % qu’un possible embrasement inflationniste dû à des baisses de taux trop rapides.

La BdC préférerait sans doute satisfaire les attentes du marché en baissant ses taux de 50 points de base, ajoute-t-il. Cette décision éviterait toute déception, d’autant que Tiff Macklem a récemment adopté un ton conciliant et que les marchés ont déjà intégré cette baisse dans leurs prix, tel un présage annonciateur.

Les attentes du marché ont grimpé suite au rapport de novembre révélant 50 500 nouveaux emplois. Le taux de chômage a pourtant atteint 6,8 %. Derek Holt estime toutefois que la Banque du Canada ne devrait pas fonder sa décision de baisse significative des taux sur ces seules données.

« Mon interprétation du rapport sur l’emploi déconseille fortement un assouplissement rapide », a-t-il écrit. Les négociateurs d’obligations s’inquiètent excessivement de la hausse du taux de chômage. La population active a bondi de 138 000 personnes, dépassant largement le rythme des nouveaux emplois. La démographie explique largement cette explosion : la population a grimpé de 80 000 personnes, s’inscrivant dans une croissance annuelle record de 1,179 million de résidents.

M. Holt s’oppose à une baisse de 50 points de base pour plusieurs raisons. Cette mesure risquerait de favoriser l’emploi temporaire au détriment de la productivité. Les ajustements saisonniers de Statistique Canada soulèvent également son scepticisme, car ils pourraient fausser les données économiques.

« M. Holt souhaite plus de prudence. À 3,25 % et 175 points sous le taux maximal, la banque devrait, selon lui, marquer une pause pour observer l’évolution de la situation », a-t-il écrit.

Autres avis

Les experts divergent sur la baisse de taux envisagée par la Banque du Canada. Derek Holt critique cette orientation, mais d’autres analystes proposent des lectures différentes. Leurs analyses éclairent tant la stratégie de la Banque que l’horizon économique.

Autres points de vue sur les statistiques d’emploi de novembre

• Edge Realty Analytics: « Nous comptons désormais 1,5 million de Canadiens sans emploi (+22 % en glissement annuel), le niveau le plus élevé depuis les confinements liés à la pandémie en 2021. Cela inclut 87 000 personnes ajoutées le mois dernier seulement, la plus forte augmentation mensuelle non liée à la COVID depuis 2009. Ce qui devrait vraiment retenir l’attention des décideurs politiques est l’augmentation spectaculaire du nombre de chômeurs de longue durée… Nous avons maintenant deux fois plus de travailleurs sans emploi depuis 6 mois que nous n’en avions au T3 de l’année dernière, et la croissance annuelle du nombre de personnes au chômage depuis un an atteint des niveaux observés seulement 4 fois auparavant… tous associés à des récessions. »

• Banque Nationale : « D’une part, la croissance décevante du PIB au T3 et une faible transition vers le T4 soutiennent une nouvelle baisse de 50 points de base. D’autre part, les révisions historiques à la hausse du PIB, une inflation plus forte que prévu et une croissance plus rapide des salaires penchent vers une réduction de 25 points de base. En fin de compte, nous pensons que les données du marché du travail de novembre serviront d’élément décisif et, selon nous, la forte augmentation du taux de chômage est un signe clair que l’époque de la politique monétaire restrictive est loin derrière nous. Nous nous attendons donc à ce que la Banque réduise de 50 points de base pour la deuxième réunion consécutive. »

Parmi ceux qui prévoient une baisse de taux de 25 points de base…

• TD Économie : « Depuis la réduction de 50 points de base en octobre, les données économiques ont montré plus de résilience, avec une reprise des dépenses de consommation, du marché immobilier et des pressions sur les prix. Même avec la complexité du rapport sur l’emploi, l’économie continue de créer des emplois, renforçant notre opinion que le marché du travail repose sur des bases solides. Nous pensons que cela devrait suffire à convaincre la banque centrale de revenir à une réduction de 25 points de base cette semaine, mais cela restera une décision serrée pour la banque centrale. 

• Desjardins : « Le marché du travail canadien démontre une robustesse cachée derrière la hausse marquée du chômage en novembre. Les embauches massives du mois, combinées à une inflation modérée de l’IPC et une croissance du PIB conforme aux prévisions, laissent présager une action de la Banque. La BdC devrait, selon nous, procéder à une baisse de taux de 25 points dès la semaine prochaine. »

Dernières prévisions de taux des grandes banques

Voici les dernières prévisions de taux d’intérêt et de rendement des obligations des six grandes banques, avec tous les changements par rapport à notre tableau précédent entre parenthèses.

	Taux directeur actuel :	Taux directeur : T4 24	Taux directeur : T4 25	Taux directeur : T4 26	Obligations 5 ans : T4 24	Obligations 5 ans : T4 25	Obligations 5 ans : T4 26
	3,75 %	3,50 %	2,50 %		3,05 %	2,60 %
	3,75 %	3,25 % (-25 pb)	2,25 %	2,25 %	S.O.	S.O.	S.O.
	3,75 %	3,25 %	2,00 %		2,90 %	2,30 %
	3,75 %	3,25 %	2,00 %		2,95 %	2,45 %
	3,75 %	3,50 %	3,00 %		3,00 %	3,75 %
	3,75 %	3,50 %	2,25 %	2,25 %	3,05 %	2,75 %	2,75 %